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中金策略:千亿资金南下 港股如何配置?

admin 股票市场 2021-01-24 4 0

  年初至今(截止至2021年1月23日)大陆资金持续通过沪港通流入港股,净流入规模已经超过1930亿元人民币。我们从去年下半年开始持续提示关注港股的机会。当前支持港股的投资逻辑在哪里,沿着哪些主线布局,需要规避哪些风险?我们在此进行更新和梳理。

  第一,我们为什么相对看好港股。我们认为现阶段,港股比A股有更多机会。第一点是增长。中国增长仍在复苏,2021年盈利维持高增长,我们自上而下估计香港中资股2021年将实现15-20%的盈利增长,港股市场相对更看重盈利。第二点是流动性。相比A股,港股更受国际流动性影响。虽然当前大陆政策逐步“转弯”,但海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松,因此港股市场的流动性也收到支持。我们的资金流向监测显示,海外资金已经连续21周流入香港。第三是估值优势,香港市场估值依然比A股具备估值优势,A/H上市公司的港股折价依然高达~37%,同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低。我们认为折价会缩小,但不会消失。第四,壮大的新经济板块。近年来港股上市规则的变化,吸引大陆新经济类公司近年持续在香港上市,也对大陆资金形成吸引力,近期因为事件冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平,也吸引了部分大陆资金南下。

  第二,大陆资金流入港股还有多少潜力?深港通开通时我们曾经基于当时的情况估算(2016年9月12日《深港通研究系列(7):深港通十问》),互联互通开通后5-10年内从大陆净流入港股的资金平均可以达到每年2000-4000亿人民币的规模。从2014年沪港通开通至今,大陆资金累积南下1.7万亿元,基本与我们预期的范围一致。2020年大陆资金南下速度明显提速,全年资金南下达到超6000亿元,年初至今公募基金发行继续保持较快速度,募集资金已超2000亿元,大部分都能投资港股(港股比例0-50%)。考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力,且大陆投资者对港股了解已经大幅提升,我们估计在港股估值保持吸引力的前提下,南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元人民币的高位。中长期来看,大陆机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配(目前比例大致是7: 3)。

  第三,沿着哪些思路布局港股?当前港股可以从以下四条思路选股:1)优质互联网及科技领域龙头;2)A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股;3)A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司;4)近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。

  第四,需要关注哪些问题?由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异,大陆资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题:1)规避成交不活活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股,日均成交在1000~2000亿港币左右,因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价;2)灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场,港股的再融资制度更为灵活,一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权,而老股配售(减持)对一般股东而言也没有明显约束;3)灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动;4)对海外环境较为敏感。港股投资者结构仍以海外资金主导,海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。

(文章来源:中金点睛)

(责任编辑:DF532)

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